Die Kunst der vorteilhaften Schaufensterdekoration (engl. „Window Dressing“) im Rahmen der Jahresabschlusserstellung wird von börsen- und kapitalmarktfinanzierten Unternehmen bewusst und gezielt betrieben, um die Ertragskraft und das Finanzrating zum Jahresende gründlich aufzupolieren. Dagegen sehen es mittelständische Familienunternehmen oft als unredlich an, sich in einem deutlich günstigeren Licht gegenüber der Öffentlichkeit und insbesondere gegenüber den Finanzierungspartnern darzustellen als es der Realität tatsächlich entspricht.

Spielräume nutzen

Gleichwohl bietet das Handels- und Bilanzrecht den bilanzierenden Unternehmen weltweit mehr oder weniger große legale Spielräume bei der Gestaltung der Bilanz und der Erfolgsdarstellung. Diese Spielräume bestehen zum einen aus Wahlrechten in Form von Aktivierungs- und Passivierungswahlrechten und Wertansatz- beziehungsweise Methodenwahlrechten. Zum anderen sind das Verfahrensspielräume. Geschickt und frühzeitig eingeleitet sind diese Maßnahmen für Dritte und Bilanzanalysten kaum oder gar nicht erkennbar. Banken und Warenkreditversicherungsgesellschaften basieren die Bonitätsbewertungen und Kreditwürdigkeitsprüfungen ihrer Firmenkunden auf ausgewählte, relevante Kennzahlen, die mittels der zur Verfügung gestellten Jahresabschlüsse berechnet werden und in eine statistische Ausfallwahrscheinlichkeitsberechnung (engl. Probability of Default oder PD) beziehungsweise ein Rating münden. Dieses elektronisch ermittelte Rating entscheidet bei den Finanzierungspartnern final darüber, ob die Geschäftsbeziehung mit dem Firmenkunden ausgebaut, eingefroren oder schlimmstenfalls sogar zurückgeführt wird. Zudem ist das Rating ausschlaggebend für die Kalkulation der Finanzierungskosten. Die nach dem Handels- und Bilanzierungsrecht möglichen Hebel und Gestaltungsspielräume sind gerade bei diesen Kennzahlen spätestens am Bilanzierungsstichtag und bestenfalls bereits im Laufe des Jahres anzusetzen, um eine vorteilhafte Ertragskraftdarstellung und ja auch eine vorteilhafte Dekoration zu erwirken.

Auf was besonders zu achten ist

• EBITDA-Berechnung auf Basis des Jahresabschlusses und aktueller betriebswirtschaftlicher Auswertungen,
• dynamischer Verschuldungsgrad = Netto-Finanzverbindlichkeiten/EBITDA,
• Days Sales Outstanding (DSO) und Days Purchases Outstanding (DPO) sowie Net Working Capital (NWC) – Veränderung gegenüber Vorjahr,
• Free Cash Flow (FCF) nach Netto-Investitionen,
• Anlagendeckungsgrad und Liquiditätsdeckungsgrade I-III sowie
• Eigenkapitalquote, insbesondere bei Warenkreditversicherungen.

Anders als in Schönwetterperioden, in denen auch eine Reservelegung wichtig ist, gilt es in Krisenzeiten die Ertrags- und Eigenfinanzierungskraft sowie die Liquiditätsstärke des Unternehmens herauszuputzen, indem u. a. geschaffene Reserven ganz oder partiell genutzt und aufgelöst werden.

Maßnahmen mit positivem Effekt

Es gibt in Krisenzeiten eine ganze Reihe an geeigneten Maßnahmen für die positive Beeinflussung der oben genannten Kennzahlen.

Beim Einsatz dieser Instrumente empfehlen wir, jede Maßnahme und deren Wirkungsgrad mit allen strategischen Inhaber- und Unternehmenszielen sowie den strategischen Finanzierungszielen abzugleichen. Neben diesen bilanzierungsrelevanten Maßnahmen sind aktuell auch die Pläne für die Sofort-Maßnahmen zur Umsatzstabilisierung und Kostendämpfung für das folgende Geschäftsjahr frühzeitig aufzugleisen. Mittels einer Budget- und Finanzierungs-Planung sowie einer Szenarien-Planung für das neue Geschäftsjahr ist die Liquiditätsentwicklung so auszulegen, dass das operative Geschäft ungefährdet durchgeführt und finanziert werden kann. In Zeiten stark steigender Vormaterialpreise und anhaltend instabiler Lieferketten gilt dies umso mehr.

Window Dressing kann einen Beitrag zur Stabilisierung und zum Erhalt der unternehmerischen Freiheit und Unabhängigkeit von Familienunternehmen leisten. Um die Wechselwirkung transparent und den Wirkungsgrad messbar zu machen, wird eine fundierte Ratinganalyse und Ratingsimulation empfohlen, die entweder mit Hilfe der Finanzierungspartner oder aber durch neutrale Experten durchgeführt werden kann.